三問IPO最嚴新規(guī)

　　證監(jiān)會：被否企業(yè)3年后才可重組上市

　　IPO又被加了一道緊箍咒！上周末，證監(jiān)會發(fā)布IPO新規(guī)稱，將對標的資產曾申報IPO被否決的重組項目加強監(jiān)管，企業(yè)在IPO被否決后至少應運行3年才可籌劃重組上市。這意味著，上會企業(yè)一旦IPO被否，不僅短時間內無緣直接IPO，就連借殼這類“曲線上市”之路也被堵死了。

　　IPO新規(guī)同時表示，對于不構成重組上市的其他交易，證監(jiān)會將加強信息披露監(jiān)管，重點關注IPO被否的具體原因及整改情況、相關財務數據及經營情況與IPO申報時相比是否發(fā)生重大變動及原因等情況。證監(jiān)會將統(tǒng)籌滬深證券交易所、證監(jiān)局，通過問詢、實地核查等措施，加強監(jiān)管，切實促進上市公司質量的提升。IPO新規(guī)引發(fā)券商界廣泛熱議。業(yè)內人士普遍認為，擬申報企業(yè)、殼公司和3年內被否IPO項目企業(yè)都將受到新規(guī)的影響。

　　1 誰受新規(guī)影響最大？

　　能借殼的標的將減少。2017年10月第17屆發(fā)審委亮相以來，IPO過會率一直保持低位。與此同時，并購重組的過會率一直保持高位。這種分化格局，導致一些企業(yè)左右搖擺，特別是在IPO被否后，面對IPO低過會率短期難改的現狀，符合上市條件的企業(yè)通過重組上市的意愿日益強烈。新規(guī)實施后，2015年2月23日以來被否的IPO項目將受影響，這些被否標的資產將不能適用重組上市，“對殼公司而言，可能是利空。”

　　不過也有券商人士認為，新規(guī)主要是心理層面的深度影響。除個別企業(yè)外，大多被否的擬IPO企業(yè)并不具備借殼上市的條件和體量。借殼的優(yōu)勢在于時間快，但弊端也很明顯。首當其沖的便是殼費問題，“當前殼公司市值幾個億到幾十個億，上市成本高，按PE換算后對企業(yè)凈利潤要求很高。”其他的弊端還包括股權稀釋嚴重，殼公司質量不穩(wěn)定、優(yōu)質殼稀缺、整合難度大等。

　　近年來IPO被否的企業(yè)，走重組上市的成功案例并不多。最近3年，共有146家企業(yè)IPO被否，排除已再IPO申報和已再次申請IPO的14家企業(yè)，其他132家企業(yè)目前都將不能適用重組上市。

　　2 加速化解堰塞湖？

　　據證監(jiān)會最新數據，截至2月22日，證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)438家，其中，未過會411家企業(yè)中正常待審企業(yè)404家，中止審查企業(yè)7家。

　　截至本周末，今年以來已有22家企業(yè)終止IPO排隊，延續(xù)了去年四季度以來終止審核企業(yè)家數保持高位的常態(tài)。2017年全年，終止審查的企業(yè)數量為149家，僅12月就有45家終止審查，其中35家終止審查時間發(fā)生在后半個月。

　　終止審查企業(yè)數量的大幅增加，與此前的監(jiān)管層表態(tài)不無關系。對于此次新規(guī)的影響，一位長期從事企業(yè)上市服務業(yè)務的律師表示，估計又有一批在會項目將撤材料，擬申報企業(yè)對帶病申報也會有所忌憚，或將加速化解堰塞湖。

　　3 IPO監(jiān)管初見效？

　　據介紹，2017年，深交所不斷加強監(jiān)管力度。深交所召開重組會136次，審核230家次的重組信息披露文件，發(fā)出重組問詢函件250余份，就37家次重組方案存在的問題請示證監(jiān)會，其中有16家次重組方案在“刨根問底”式監(jiān)管下終止。

　　對于重組上市類方案，深交所表示，堅決貫徹從嚴審查理念，針對上市公司控制權與主營業(yè)務穩(wěn)定性、交易資金來源等進行刨根問底式問詢，真正把好重組信息披露審查第一關。2017年以來“清殼式”重組問題逐漸突顯，上市公司存在淪為“空殼”的風險，對于此類方案，深交所快速反應、充分問詢，關注方案的合規(guī)性。

　　2017年，上交所按照中央經濟工作會議的精神和證監(jiān)會的總體部署，將防控市場風險、服務實體經濟中心任務，牢牢嵌入并購重組方案信息披露問詢中。全年累計審核重大資產重組預案99單，督促公司補充披露各類問題1100余項，要求中介機構發(fā)表意見800余次，監(jiān)管約談財務顧問10余次。經過監(jiān)管，十余單“類借殼”、標的資產質量疑點明顯和存在利益輸送嫌疑的重組方案主動終止。

　　此外，A股IPO新的審核動態(tài)機制也正在形成，一方面讓符合標準的企業(yè)可以IPO盡快上市；另一方面讓質量不足夠優(yōu)質的企業(yè)知難而退，取消排隊或者撤回資料。既解決IPO“堰塞湖”問題，也提升過會企業(yè)質量。綜合新華社、券商中國等報道

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